东方雨虹(002271.CN)

东方雨虹:防水行业龙头 上市以来净利润大幅增长57倍!

时间:20-07-20 16:55    来源:东方财富网

原标题:东方雨虹(002271):防水行业龙头 上市以来净利润大幅增长57倍!

导读:稳健型投资者和价值投资者偏爱买入行业龙头股,及每年都会创出历史新高的个股,这类个股不仅有业绩支撑,股价表现也强势,持有放心收益可观。建材行业中,东方雨虹算得上是绩优白马股,2008年上市以来,净利润暴增了57倍!最近,多地的洪涝灾害牵动人心,成为新冠疫情之后,全国再度关心的焦点。根正苗红的建材领域防水龙头,或再次看到业绩增长预期。

要点

◆东方雨虹2008年上市以来,净利润增长57倍;

◆南方多地洪涝灾害,给房屋建筑防水设施升级改造,带来想象空间;

◆东方雨虹市占率第一,防水行业集中度将继续提高。

连线背景

有分析师认为,错过了20年前空调行业的格力电器,就不要错过防水行业的东方雨虹。空调行业经过十多年发展,行业集中度不断提升,逐步发展成为“一超多强”的格局。现在的东方雨虹,正是那“一超”。

东方雨虹2008年上市,通过多年的技术积累,公司成为中国防水行业第一品牌,产品广泛应用于房屋建筑、高速铁路、高速公路、城市道桥、城市轨道等领域的防水工程,并对外输出标准化施工技术,东方雨虹被称为“重点工程专业户”。

东方雨虹主要分为防水材料和防水施工两大业务板块,防水材料是公司主要的收入和利润来源,产品包括防水卷材和防水涂料。2019 年公司实现营业收入 181.54亿元,其中防水材料业务实现营收148.55亿元,占比 82%。另外,公司还涉足非织造布、建筑节能等多个领域。

图:防水材料是东方雨虹的主要利润来源

来源:国金证券研究所

公司上市首发价格为17.33元,对应2007年净利润为0.36亿元。东方雨虹自2008年上市以来,净利润每年都在提高,截止到2019年,公司实现净利润20.66亿元,在达到较大基数之下,公司2019年还保持着36.98%的净利润增速实属不易。公司连续7年,净利润增速在20%以上。

  复盘东方雨虹的净利润和股价,发现两者高度正相关。以2007年净利润来看,截止2019年,净利润大幅增长57倍。后复权形式看股价,首发价格至2019年底,股价增长近32倍。今年受新冠疫情影响,公司一季度净利润虽然仅同比增长2.85%,但股价涨幅明显超过净利润增速,或许一方面原因是长线来看,东方雨虹股价涨幅滞后于净利润增速。

国金证券认为,东方雨虹一直以高于行业增速的步伐成长,公司市占率提升逻辑有望继续演绎。随着公司防水销售渠道搭建完成,公司开始利用现有渠道拓展建筑涂料、保温、砂浆等非防水产品。如果拓展顺利,公司有望向建材系统服务提供商迈进。

董秘连线

作为建材行业的白马股,截止7月20日,东方雨虹流通市值接近600亿元,排在海螺水泥之后,是行业的亚军。公司在毛利率、净资产收益率等财务指标,也相当出色。疫情之后,全国的洪灾再次牵动人心,专业人士认为灾后重建是必然趋势,房屋建筑需要在防水设施下功夫,进而会加大对防水材料的需求。关于公司的经营发展,以及洪涝灾害的特殊事件,好股票特别连线公司,相关人员就经营发展等情况给投资者做出简单解答。

问:现在南方受洪灾波及,主营防水材料的东方雨虹近期走势不错,是与防洪抗灾有直接关系吗?

答:关于洪涝灾害对公司的直接利好,主要看是哪个领域,要是现场防洪抗灾的话,公司涉及的抗洪产品并不是特别多。但是建筑物漏水及应用的防水用具,比如房屋长期在梅雨时节的漏水问题,这方面公司是可以解决的。

问:今年石油波动剧烈,五月按照美元计价的石油期货,甚至都跌到20美元下方,石油惨遭腰斩。而沥青成分由石油组成,东方雨虹许多防水材料离不开沥青。石油价格波动,对公司原材料价格有何影响?

答:沥青确实是公司重要的原材料,当然沥青的价格理论上跟原油的波动有关系,另外和国内道路改造的供给需求有关。关于原材料沥青,今年公司有一大事件,本来按照往年惯例,公司会根据上半年的供求量,一月份做一部分冬储。东方雨虹有专门的采购团队,今年1月份,他们判断当时沥青价格不是很低,可能会往下降,结果春节过后沥青的价格一直在跌,之后大概在沥青价格低点位置,公司囤积了一部分。

整体来说,公司采购团队比较专业,今年没有像往年做大规模冬储,对沥青走势做出预判,并根据实际情况择机采购。

问:据了解东方雨虹之前做过基建领域防水,但之后几年以房地产领域为主。2019年报透露,万科是公司重要客户,目前东方雨虹除了与万科合作外,有没有再和其他头部企业,如碧桂园、恒大等展开合作呢?

答:公司与头部房地产企业都有合作,公司合作过的客户,官网都会有公示。另外,今年公司的战略也涉及基建方面,就是非防领域。

问:防水的企业,市场占有率比较零散,但最近几年像央企北新建材,还有主营业务染料的三棵树,都在进军防水企业,东方雨虹有无收购并购计划呢?对于防水行业,又有何看法?

答:关于收购并购,还要看公司的实际情况,这边不了解,但目前东方雨虹总部在北京,全国各地有28个生产物流基地,也有各个大大小小的公司,基本上全国都有涉及。关于防水行业,目前一大现状是行业整体还不规范,低价产品恶意竞争,像北新建材等优质企业进入,很大程度是利于行业良性发展,因为这种企业在产品生产、管理准则等方面比较严格,或将减少低劣产品及无序低价竞争的现象存在,利于行业产品标准化和竞争规范化。

问:最近,公司股东及一致行动人解除质押,对此事件投资人可能在意公司的现金流情况,以及这几年公司曾有过高负债经营,之后还会继续吗?目前公司财务状况如何?

答:解除质押主要是个人行为,个人资金需求或其他方面需求,与公司层面关联度不大。关于东方雨虹现金流、负债等情况,某种程度也是由行业属性决定。建材行业整体现金流并不是特别好,不怎么充裕。可能和项目有关,一个项目处于结算中以及付款周期比较长。这个行业不像其他行业的产品模式,卖出物品立马就能收到现金。另外,东方雨虹去年发行了第三期战略性股票,计划中提到了现金流等相关指标。

董秘投资者关系服务评级

本次与东方雨虹相关人员的连线,主要就公司经营发展、行业现状、近期洪涝灾害对公司影响等问题展开问询。董秘回答问题专业,态度诚恳,好股君对本次董秘的回答比较满意。

专业度:

真诚度:

可信度:

作为防水领域龙头企业,东方雨虹上市以来,净利润与股价双双有不俗的表现,是一只10年20倍大牛股。传统行业看垄断,东方雨虹的市占率不断提高,品牌名字早已打响。近一年来,有90家机构,包括券商、基金公司、私募公司在内,以现场参观等形式调研上市公司。此外,近期有27家券商给出东方雨虹评级,22家为买入评级,5家为增持评级。其中招商证券认为,东方雨虹将受益于房地产市场的集中度提升,渠道整合方面,积极拓展及延展客户资源的深度与广度,使得公司的市场占有率有望持续提升。招商证券认为公司持续加强应收账款管理,现金流有望在未来持续改善,预计20年、21年对应市盈率为21.9倍、17.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。

来源:《国金证券-东方雨虹-002271.SZ-防水第一品牌,迈向高质量发展》,2020-05-11;《招商证券-东方雨虹-002271.SZ-Q1营收小幅下滑,现金流持续好转》,2020-04-30。

(文章来源:巨丰财经)