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建筑材料:旺季如期而至 竣工连续回暖

发布时间:2019-11-01 07:56    来源媒体:和讯

一、水泥:需求延续较高景气

1-9月全国水泥累计产量16.9亿吨,同比增长6.9%,去年同期为微增1%;其中,9月单月产量2.2亿吨,同比增长4.7%,环比增长3.6%(旺季影响)。

无论是单月还是累计,以水泥产量代表的水泥需求延续较高景气,但同比增速比前值略有下降,我们判断原因包括:1、房地产新开工、施工虽有回落但保持韧性,分区域看,中西部地产开发投资表现更为突出;2、西北方需求同比显著改善,例如9月磨机运转率为 74.27%,同比提高近14个百分点;3、华北部分地区受大庆停工影响,供需双限,例如9月磨机运转率为46.67%,同比下降6.67个百分点;4、新增产能影响,截止今年8月,全国新增熟料产能超过900万吨,2018年新增2043万吨;5、基建投资拉动。下游需求方面,1-9月固投(不含农户)同比增长5.4%,增速比前值回落 0.1个百分点。直接影响水泥需求的地产和基建投资保持增长,其中,地产方面,房地产开发投资1-9月累计同比增长10.5%,结束连续4个月的环比下降表现,与前值持平;房屋新开工面积累计同比增长8.6%,增速比前值下降0.3个百分点,降幅收窄,9月单月同比增速6.66%,增速环比改善。从施工与竣工结合角度看,竣工连续 4个月单月同比增速改善,确有施工向竣工传导迹象,从绝对值角度考虑,9月仍实现近2.1亿平的较高单月施工水平,继续支撑房屋施工水泥需求。基建方面,我国基础设施整体存量水平大约相当于发达国家的20-30%,结合明年专项债部分新增额度的提前下达以及加大逆周期调节力度的政策指引,我们看好四季度基建投资增速,在房屋新开工增速放缓的背景下,水泥需求有望得到对冲支持。1-9月基建投资不含电力口径同比增长4.5%,增速比前值加快0.3个百分点,与2018年全年增速相比提高0.7个百分点,道路、铁路投资增速分别为7.9%、9.8%,增速比前值分别加快0.2、回落1.2个百分点。截止9月已发行新增地方政府专项债2.15万亿元,超4成用于在建项目,按计划10月底前全部拨付到实际项目上。

基建投资预期向上,社融表现超市场预期,建材上下游资金流动性有望改善。短期关注水泥普涨行情,弹性角度关注雨水负面影响较大的区域,治超尚未形成独立影响,后续进展有待观察。建议继续重点关注海螺水泥(600585,股吧)、祁连山(600720,股吧)、华新水泥(600801,股吧)、上峰水泥(000672,股吧)、冀东水泥(000401,股吧)、天山股份(000877,股吧)。

二、玻璃:库存下降明显

9月全国平板玻璃产量8015万重箱,同比上升7.1%,环比8月增速提升2个百分点;1-9月累计产量6亿9758万重箱,同比上升5.4%。库存下降明显,自4月之后行业整体库存开始下降,9月末库存比4月末高点下降810万重箱,9月末存货同比增长19.4%,相比较4月末下降约15个百分点;需求方面,虽然竣工数据依旧保持同比下降,但是降幅开始收窄,符合我们前期对竣工数据的判断。从库存的下降幅度来看也印证了需求不差,因此价格反弹明显,从4月末不到1500元/吨,增加到当前的1658元/吨,虽然整体库存比历史水平高,但是当前去库存态势良好。9月玻璃价格延续前期涨势,玻璃价格有望保持涨势,长期来看需求端的改善情况决定玻璃价格涨幅和延续性。继续推荐旗滨集团(601636,股吧),公司三季度业绩继续改善,作为行业龙头随着玻璃价格走高业绩弹性大。

三、消费建材:看好施工向竣工传导

1-9月房屋竣工面积累计同比下滑8.6%,降幅比前值继续收窄1.4个百分点,施工面积累计增速较 2015年以来有明显改善,累计增速超过 5%已经持续9个月。1-9月建筑及装潢材料商品零售额同比增长3.6%,比前值提高0.1个百分点,15个品类中排名第11(前次为第11)。

我们看好施工向竣工传导,竣工同比增速已连续4个月改善,9月单月同比增长4.81%。建筑及装潢材料零售增速持续低迷,与地产链融资压力以及C端模式不及B端景气有关,我们建议关注三个方面,一是品牌企业市占率有望加速提升,主要受益行业景气底部内生整合;二是地产精装与家装公司集采扩大趋势下,B端增速快于C端零售,关注B端占优标的以及B/C模式转换成本较低的标的;三是旧改市场需求有望释放,优先关注涂料、防水、管材等需求增量。相关标的包括,防水龙头东方雨虹(002271,股吧)、瓷砖龙头帝欧家居(002798,股吧)、管材龙头伟星新材(002372,股吧)、石膏板龙头北新建材(000786,股吧)、涂料龙头三棵树(603737,股吧)、五金龙头坚朗五金(002791,股吧)等。

风险提示。基建项目水泥用量不及预期,供给格局变动不及预期,天气变化不及预期。

链接:个股分析

海螺水泥(600585)

海外市场有望成为新增长点

2019年上半年海螺新增1个水泥磨项目、1个商品混凝土项目以及2个骨料项目,在国内新增水泥产能受限的情况下公司积极推进海外市场建设和水泥产业链拓展,海螺是中国水泥出海的标杆,海外水泥熟料产能已达1016.8万吨,海外产能规模在国内水泥厂商中遥遥领先。与此同时,公司还积极沿着水泥产业链拓展新业务,骨料产能建设速度在不断加快。2019年上半年公司海外市场业务营收为8.93亿元,同比大幅增加85.32%。2019年上半年公司骨料业务营收为4.61亿元,同比增加33.45%。(东兴证券)

旗滨集团(601636)

向中高端进军的玻璃龙头

公司第三季度单季度实现营业收入24.66亿元,同比增长7.6%,归母净利润4.09亿,

同比大幅增长34.6%,第三季度实现快速增长主要受益于玻璃价格的持续回升以及销量的增长。公司单季度箱毛利和箱净利分别实现24.6元和13.1元,分别环比提高3.4元和2.6元,同比提高3元和2元。作为玻璃行业龙头企业,公司近年来致力于进一步做大做强,近期发布的《中长期发展战略规划纲要》、事业合伙人持股计划、员工持股计划等重磅文件,彰显对公司未来长期发展的信心,突出对员工的重视。公司未来除了对浮法玻璃的扩张外,将进一步加大深加工领域的拓展,未来盈利规模有望增加、波动性有望减弱,目前公司股息率高、估值低、安全性强。(国信证券(002736,股吧))

(责任编辑:王治强 HF013)

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