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建筑材料行业:金秋好时节,中线个股观点重申

发布时间:2016-09-26    研究机构:广发证券

我们今年重点推荐的东方雨虹(002271)、兔宝宝、山东药玻、长海股份、友邦吊顶重申最新观点如下:东方雨虹:预期差在于市场担心公司成长见顶,年初把公司错杀到纯周期股估值;中线角度来看,对比国际同行,份额提升+品类扩张,公司成长天花板依然很高;短期来看,经营调整+下游回暖,业绩重回快增长;预计2016-2017年EPS为1.10、1.29(考虑到股权激励摊薄)。

兔宝宝:预期差在于市场认为业绩高增长不可持续;行业层面来看,消费升级+“杂牌”林立(中小企业众多)的矛盾,装饰板材行业需要强势企业整合行业,而且行业存量空间大,天花板足够高;公司层面,经过前面几年的转型投入(生产型转销售型),公司建立起“高品牌+低毛利扩张”的商业模式和“高周转、低费用率”的护城河,具备了快速复制的基础;预计2016-2017年EPS为0.31、0.45。

山东药玻:预期差在于市场忽视了定增对基本面和估值的影响;公司资产优质,行业内竞争力强,中高端模制瓶份额高,目前布局中高端管制瓶(进口替代),具备增长潜力;三年期定增完成后公司治理结构将出现拐点式变化;预计2016-2017年EPS为0.67、0.81;公司9月24日收到批文,但定增价受制约,13.35元/股定增价,其发行时20日均价不能超过19.08元/股,而目前均价20.51元/股,公司可选择等待均价回落或上调定增价。

长海股份:预期差在于市场担心公司主业增长衰竭和外延并购决心;作为玻纤行业后起之秀,2011年上市以来凭借出色的经营管理能力和核心产品的技术、成本优势,业绩持续快速增长且保持行业内最高的ROA水平;今年再融资且大股东融资参与(历史上一股未减),一方面新上项目将保障主业未来2-3年增长,另一方面也传递了大股东对公司发展信心;而且公司早已把外延并购放在战略地位,值得期待;预计2016-2017年EPS为1.32、1.68。

友邦吊顶:预期差在于市场担心公司业绩增长不确定;行业唯一上市公司,品牌、资金具备先发优势;今年公司发生三个变化,一是开发出高性价比的石膏板集成吊顶产品,二是引进和更换一批优质经销商,补渠道短板,三是目前实施员工持股计划,普及中高层;我们判断公司开始步入业绩加速期,预计2016-2017年EPS为1.86、2.61。

另外我们近期也在重点研究金圆股份,一方面我们预计重组后2017年盈利有望达到4.5-5亿,按重组后的股本对应PE20倍不到,具备安全边际,另一方面预计今年下半年到明年,公司工业固废(危废)业务处于加速态势,具备超预期弹性;目前重组处于等待证监会预反馈阶段。

风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期。

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