东方雨虹(002271.CN)

东方雨虹(002271):市占率稳中有升 成本下行推升盈利水平

时间:20-04-24 00:00    来源:光大证券

2019 年公司营收同增29.3%,业绩同增37.0%2019 年公司实现营业收入181.5 亿元,同增29.3%,归属上市公司股东净利润20.7 亿元,同增37.0%;单4 季度公司营收52.6 亿元,同增10.9%,归属上市公司股东净利润5.0 亿元,同增26.9%。利润分配预案:每10 股派发3 元现金股利 (含税)。

盈利水平小幅提升,费用率基本稳定

报告期内,公司综合毛利率35.8%,同升1.2 个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为11.8%、5.3%、2.0%和2.3%,同比变动-0.3、-1.2、0.1 和0.9 个百分点,期间费率21.4%,同降0.6 个百分点。单4 季度公司综合毛利率34.0%,同升3.3 个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为11.5%、4.4%、3.0%和1.9%,同比变动-0.7、-0.3、0.7 和0.5 个百分点,期间费率20.8%,同升0.2 个百分点。

2019 年受地产全装修比例大幅上升带动工程端订单向好,公司防水材料销售8.2 亿平米同增29.0%,销售均价22.2 元/平米基本维持稳定;成本端沥青价格均价3396 元/吨同增6.6%,而成本均价14.3 元/平米同降1.6%,营收表现强劲业绩较快增长。公司经营活动现金流净流入15.9 亿元较18 年明显好转,应收账款周转天数110 天同比下降,现金流情况好转。

业务拓展能力优,市占率稳中有升

分产品看,卷材收入99.8 亿元同增36.4%,毛利率37.4%同升0.6 个百分点;涂料收入48.7 亿元同增22.6%,毛利率41.2%同升2.3 个百分点;工程施工收入12.5 亿元同增20.4%,毛利率27.8%同比基本稳定。雨虹战略不断深化“建筑建材系统服务商”定位,以防水主业为核心向多元化业务延伸,打造全产业链产品的生态系统,业务拓展能力优市占率稳中有升。

盈利预测与投资建议

20 年一季度受新冠肺炎疫情影响,基建和房地产开工启动较晚,影响下游需求表现,但原油价格大幅下跌带动沥青价格下行近4 成,预计将大幅推升雨虹的盈利水平,我们上调20 年公司净利润至30.5 亿元(原预测28.7 亿元),维持21 年净利润37.0 亿元,新增22 年净利润至45.6 亿元对应20-22 年EPS 1.94、2.36、2.90 元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨。