东方雨虹(002271.CN)

东方雨虹(002271):参与投资产业基金 强化头部客户渠道优势

时间:20-08-03 00:00    来源:中信建投证券

事件:

7 月31 日,公司发布对外投资公告,全资子公司广东工程公司拟通过参与认购珠海保资碧投SPV,间接投资保利资本、碧桂园创投作为合伙人、保利资本作为基金管理人的“保碧产业链赋能基金”。产业基金拟首期规模15 亿元,保资碧投SPV 认缴总额7.8亿元,其中广东工程公司作为SPV 的LP,出资认购7000 万元。

点评:

①本次投资为公司少数的产业型战略投资,有利于整合行业优势资源。保资碧投SPV 的GP 为西藏博华投资,是保利资本的全资子公司。8 个LP 分别是珠海墨嘉(25.64%)、碧桂园物业(25.51%)、欧普照明(12.82%)、康力电梯(10.26%)、东方雨虹(002271)广东工程公司(8.97%)、皮阿诺(6.41%)、珠海逸东投资(6.41%)、尹建荣(3.85%),大部分参与企业均为地产产业链上游供应商。

近年来,随着房地产行业发展阶段的转变,地产商对供应链管理要求越来越高,业务板块逐渐向上游延伸,例如碧桂园创投参股帝欧家居、蒙娜丽莎等建材公司,中国金茂成立子公司布局装配式建筑。未来东方雨虹将以此基金为纽带,同地产商一起参与到优质家居建材企业的投资中,有利于布局地产产业链生态圈,有利于企业自身的业务拓展和思考。

②本次投资可强化公司在头部地产商的渠道优势。目前东方雨虹是消费建材板块B 端渠道优势最强的公司,在万科、融创、恒大、保利等头部地产企业的市占率均在50%以上。此次投资合作,将有利于公司与保利、碧桂园建立更加紧密的联系,增强产业间互动关系,保持更加牢固的渠道优势。

③签订安徽芜湖和广州花都区两项投资协议,提升供货能力和市场份额。公司6 月30 日与安徽芜湖三山区政府签订10 亿元投资协议,7 月14 日与广州花都区政府签订30 亿元投资协议,拟建设绿色产业园,计划生产防水材料、节能保温密封材料等产品。

有利于公司补充华东和华南地区产能,进一步提高市场份额。

投资建议:我们预计公司2020-2022 年营收为226.95 亿、281.83亿、346.43 亿元,对应归母净利润30.54 亿、36.02 亿、43.52 亿元,对应EPS 分别为1.95、2.29、2.77 元,对应2020-2022 年动态市盈率为28.2、23.9、19.8 倍。考虑到公司的成长性及估值,维持公司评级为“买入”。

风险提示:基建投资不达预期,地产项目进度不达预期