东方雨虹(002271.CN)

东方雨虹(002271):高基数上继续较快增长 定增为长期发展蓄力

时间:20-10-28 00:00    来源:广发证券

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核心观点:

事件:公司披露2020 年三季报,实现收入149.8 亿元,同比+16.15%,归母净利润21.3 亿元,同比+43.35%,扣非净利润20.3 亿元,同比+55.98%。其中Q3 单季度收入61.9 亿元,同比+24.22%,归母净利润10.3 亿元,同比+58.96%,扣非净利润10 亿元,同比+61.98%,同比增速进一步提速,单季盈利创历史新高。

拟定增80 亿元,加大资本开支,增强长期竞争力。2020 年10 月15日公司发布《非公开发行A 股预案》,拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股票,总募资不超过80 亿元,用于多产品的生产基地建设、补充流动资金等13 个项目,计划投资总额高达95.5 亿元。此次定增虽然一定程度上会摊薄公司的每股收益,但是从长期来看,公司加大生产基地布局能够进一步加强在全国范围内的保供能力与响应速度,进一步提高市占率,同时补充流动资金也有助于公司改善资本结构,提升营运能力。长期来看,此次定增若实施成功将持续巩固公司在行业的龙头地位。

投资建议:公司在产品服务、规模、资金、机制和执行力、渠道多维度构筑起综合竞争力,防水材料份额提升和装饰涂料品类扩张的中线成长逻辑清晰,中期增长空间仍然较大。公司毛利率、应收、应付表现,反映公司在产业链里地位在提升。我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.25、1.58、2.03 元/股,按最新股价对应PE 估值分别为27 倍、21 倍、17 倍,我们维持公司2021 年30x PE 估值的判断,对应合理价值47.10 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:上游原材料价格大幅上涨,下游需求大幅下滑。