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东方雨虹(002271)2020年三季报点评:“质、量”的加速提升 变革行业的趋势

时间:20-10-28 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2020 年三季报,业绩超预期同时现金流量表好转,明显超过其他B 端企业表现,凸显公司卓越的经营及管理能力。

投资要点:

维持“增持” 评级。前三季度实现营业收入149.78 亿,同比增长16.15%;归母净利润21.30 亿,同比增长43.35%,EPS 0.97 元,大超市场预期。据此,我们上调2020-2022 年EPS 至1.24、1.57、1.97(+0.03、0.03、0.01)元,维持目标价50.11 元。

Q3 销量前低后高,轨交、基建落地收入增速有望继续提速。我们认为6-7 月,受到华东等地持续暴雨洪涝影响,公司销量增速受到一定的影响,而8 月后随着天气影响因素消除,公司销量增速明显提升。

展望四季度我们认为随着赶工及重点工程新项目落到地,公司有望继续展现基建弹性,收入增速有望提速。

预计Q4 毛利率保持相对稳定,净利率继续提升。原油价格Q3 出现一定幅度反弹,带动原材料沥青价格有所提升,考虑到公司的采取库存移动平均法,公司Q3 的成本有所抬升,毛利率环比下降2.32 个百分点至40.13%,但同比仍明显提升近4 个百分点。公司Q3 净利率为16.80%,同比提升3.72 个百分点。

现金流持续大幅好转,雨虹领先行业。公司在Q3 收入增长62 亿的情况下,应收账款总额94.98 亿,环比Q2 仅增长6.9 亿。并且考虑到现金流包含支出履约保证金12 亿,实际现金流应该在正的6.5 亿左右。我们观察到B 端消费建材企业战略呈现出明显的分化,雨虹先于行业主动改善资产负债表,体现了领先的战略眼光。

风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。