东方雨虹(002271.CN)

东方雨虹(002271):业绩超预期 龙头有望穿越周期

时间:21-01-12 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公 司发布2020年度业绩预告,预计全年归母净利30.99-37.19 亿元,同比大幅增长50-80%。

业绩超预期主要受益以下因素:①摆脱疫情影响,生产经营逐步恢复正常并呈现良好发展态势,从二、三季度收入增速均超20%并环比加速可以看出;②毛利率提升,主要原料价格依然低位运行,虽近期价格有上涨但同比仍然下降,前三季度毛利率39.95%,同比提高3.49 个百分点;③费用管控加强,总成本费用有一定摊薄,前三季度期间费用率20.27%,同比下降1.3 个百分点。(参考上海石化道路沥青(70#A 级),12 月31 日价格为3490 元/吨,同比下降150 元/吨,对应下滑比例为7%,四季度均价3204元/吨,同比下降16%。)

大额定增,锁定未来。根据公司定增预案,募集资金总额(含发行费用)不超过80 亿元,发行数量不超过470,935,409 股(含)。根据公司预计,拟投资项目全部建成后预计合计贡献收入170+亿元,接近当前总体量,以一系列缜密规划锁定未来“规模底”。公司坚持跨区综合发展,产品体系日趋完善,向平台型公司迈进,各业务线发挥协同作用,拟建项目涉及品类包括高分子防水卷材、保温密封材料、沥青卷材/涂料、建筑涂料、建筑粉料、特种砂浆、功能薄膜、非织造布等,涉及区域包括杭州、广东、保定、海南、重庆、南通、吉林等。此外,补流24 亿元有望调整负债结构,降低财务费用,同时满足高流动性资金需求。

持续看好东方雨虹(002271)。公司防水主业市占率有望加速提升,第二主业涂料协同成长,同时,大额定增锁定未来,平台型公司雏形初现,有望获得龙头估值溢价。我们根据业绩预告上调业绩,预计2020-2022 年归母净利为32.19、38.72、44.29 亿元,2021 年1 月11 日股价对应PE 分别为33.6X、28X、24.4X,维持“审慎增持”评级。

风险提示:原材料价格变动不及预期;房屋新开工不及预期;地产客户资金状态不及预期;新业务拓展不及预期。